4月银行体系资金相对充裕央行缩量续作6个月期买断式逆回购市场利率处于低位

　　财联社4月14日讯（记者曹韵仪）今日，央行公告称为保持银行体系流动性充裕，2026年4月15日内蒙古配资行业资讯平台，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月。

　　这是央行连续两个月缩量续作6个月期买断式逆回购，缩量规模与上月相同。同时，央行连续多个交易日在公开市场进行“地量”操作。业内人士表示，近期DR001已运行在1.2%—1.25%之间，远低于政策利率，反映出市场流动性充裕。背后原因在于银行体系资金相对充裕，4月为季节性信贷增量“小月”，且季初阶段部分短贷可能到期，即存贷差可能阶段性扩大。

　　央行连日“地量”操作买断式逆回购再次缩量

　　今日央行公告，4月15日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（183天），到期日为2026年10月15日（遇节假日顺延）。

　　这是央行连续两个月缩量续作6个月期买断式逆回购，缩量规模与上月相同。由于此前4月3个月期买断式逆回购已缩量3000亿，意味着4月两个期限品种的买断式逆回购合计缩量4000亿，缩量规模较上月扩大1000亿。

　　值得注意的是，今日央行开展了10亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，由于今日公开市场有5亿元逆回购到期，今日实现净投放5亿元。这已经是自4月1日以来，央行连续第9个交易日进行“地量”操作，且其中多日金额为5亿元。且自4月2日以来，央行公告均提到全额满足了一级交易商需求。

　　东方金诚首席宏观分析师王青对财联社记者表示，4月买断式逆回购缩量续作，与近期公开市场连续“地量”操作一致，主要源于4月初以来市场流动性偏松。“可以看到，近日DR001均值持续在1.3%以下运行，4月2日以来1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率下破1.5%，创历史新低，都处于较为明显偏低水平。”

　　招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任董希淼对财联社记者表示，央行此前在公告中特意加入“全额满足了一级交易商需求”的措辞，明确表明操作量减少是因市场需求下降，而非央行主动收紧。

　　“央行此轮缩量操作，核心目的是引导主要市场利率从过度偏低水平逐步回归政策利率附近，避免市场形成过度宽松的单边预期。从操作方式看，央行采用“地量逆回购（短端）+买断式逆回购缩量续作（中长端）”的组合，量价分离、长短搭配，体现从数量型调控向价格型调控转变的原则，更强调“稳而不松、松而有度”，为后续政策保留空间。”董希淼指出。

　　银行体系流动性充裕 4月资金利率降至低位

　　4月初资金利率尤其是隔夜资金利率降至较低位置，市场认为原因或是银行体系资金相对充裕，4月为季节性信贷增量“小月”，且季初阶段部分短贷可能到期，即存贷差可能阶段性扩大。

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　　“今年前两个月，央行通过买断式逆回购和MLF等工具净投放中长期流动性约2万亿元。叠加3月政府债净融资规模较低，银行体系流动性已经比较充裕。当前DR001加权平均利率持续在1.22%-1.25%低位运行，1年期AAA级同业存单到期收益率一度跌破1.5%创历史新低。”董希淼指出。

　　浙商固收分析师覃汉表示，当前的流动性宽松环境类似于2022年4月份，商业银行体系内生性宽松。“从根源看，影响银行间流动性宽松程度的变量是央行态度和商业银行体系的超储水平。”他认为，回购利率处于低位的时间或长于预期。

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　　资金利率是否能够延续低位？长江固收认为，从银行资负情况来看，当前尚未见4月有较大的信贷撬动政策，同时4月中旬政府债净融资压力并不大，资金面或能够延续较为宽松状态。不过预计隔夜资金利率进一步下行空间不大，核心比价在于7天逆回购利率1.40%减20BP为“临时隔夜正回购”操作利率；同时在临近税期、月末阶段，资金利率可能随着市场摩擦因素的增多，而小幅回升。

　　董希淼认为，近期“地量”、缩量操作并非流动性收紧的信号，货币政策适度宽松的方向没有改变。从短期来看，在外部不确定性升高的背景下，货币政策在保持流动性充裕的同时也会阶段性地向稳物价倾斜，降息降准时点或将有所延后。如果主要市场利率回升至政策利率附近，买断式逆回购将有望恢复净投放。

　　王青认为，央行近期这些“收水”操作，释放了引导资金面稳定，避免主要市场利率过度向下偏离政策利率的信号，有助于稳定市场预期。但这不代表保持市场流动性充裕的政策基调发生变化，更多具有削峰填谷性质。我们预计，在主要市场利率回升至政策利率附近后，买断式逆回购有望恢复净投放。这仍然是今年支持政府债券发行，显示货币政策延续支持性立场的一个重要发力点。