文|财华社
2026年7月6日，快手（01024.HK）的一纸公告扰动了市场情绪。公告显示，其主要股东腾讯（00700.HK）于2026年7月6日交易时段后，通过场外大宗交易出售约2.73亿股快手B类股份，持股比例由约15.68%降至9.37%，正式退出快手主要股东行列。以当日收盘价46.00港元估算，腾讯本次减持或套现约125.56亿港元。
消息公布后，快手股价随即下挫，现跌11.48%，或表达了对腾讯减持的态度。这减持背后，究竟是腾讯投资策略的常规调整，还是快手长期价值正在被重新审视的信号？
从“大股东”到“小股东”：腾讯的十年快手情缘
腾讯与快手的渊源可以追溯到2017年。当时，腾讯以3.5亿美元领投快手D轮融资，正式成为其重要股东。此后数年，腾讯在快手的E轮、F轮及多轮战略投资中持续加码，上市前已是第一大机构股东。快手招股书显示，IPO前夕腾讯合计持股21.567%，2021年登陆港交所，发行新股摊薄后腾讯依旧是快手头号外部机构投资方。
自2023年起，腾讯持股进入持续下行周期：2023年4月，腾讯旗下共管基金向外部合伙人无偿分派约5,115万股快手股份，监管披露口径持股由20.46%降至19.02%，但该笔变动并非腾讯主动套现减持；2024年腾讯开启多轮二级市场小幅抛售，直至本次场外大宗一次性减持6.31个百分点，持股跌破港交所10%主要股东红线。
清仓式退出的对照：京东与美团的前车之鉴
这次腾讯减持快手，不由得让大家联想到对京东（09618.HK）和美团（03690.HK）的处置。腾讯对京东和美团的退出，采用的是“分红式减持”——将所持股份以实物形式派发给股东，近乎清仓并退出董事会。
2021年底，腾讯宣布将所持约4.6亿股京东股份作为中期股息派发给股东，持股比例从17%降至2.3%，基本退出京东、不再为主要股东。
元股证券:ygzq.hk2022年11月，腾讯采用相同方式，将所持约9.58亿股美团股份（约占腾讯持股90.9%）派发给股东，持股比例从17%骤降至不足2%；腾讯总裁刘炽平也辞去美团
实盘可查配资平台对比之下，腾讯对快手保留了9.37%的股份，并未走到“清仓”那一步。但资本市场担心的恰恰是——这会不会只是第一步？估计这也是快手发布公告后股价承压的重要原因。
可灵AI：一边输血，一边抽血？
就在减持前四天的7月2日，快手宣布进行重组，引入初始投资者138.236亿元人民币的现金资本注入到其全资持有的北京可灵中，交易完成后，其于北京可灵的权益将由100%摊薄至68.33%，若按此计算，北京可灵的估值或为1,226.58亿元人民币，约合180.54亿美元。其中腾讯或通过上海启善投资和Parallel Mars分别认购6.8157亿元人民币，合共13.63亿元人民币，合占1.12%权益，表决权约0.88%，稍高于同样参投的阿里巴巴（09988.HK）1.11%的权益和0.87%的表决权。
北京可灵主要从事视频生成大模型可灵AI的开发与运营，自2024年6月发布可灵AI 1.0起已进行了30多次重大版本更新。
从业务结构来看，快手正处于新旧动能转换的阵痛期，其2026年第1季业绩显示，传统主营业务直播收入按年下滑13.47%，至84.92亿元（单位人民币，下同），线上营销服务收入按年增长9.27%，至196.43亿元人民币，而其他服务收入得益于可灵AI业务的强劲增长，季度收入按年增长15.86%，至55.81亿元人民币，其中可灵AI更被视为第二条增长曲线，第1季收入超6.5亿元人民币，同比增幅超三倍。快手更透露，2026年3月可灵AI的年化收入运行率（ARR）近5亿美元。但是从重组公告中透露的数据来看，AI业务亏损依然在扩大，北京可灵于2024年和2025年的未经审计净亏损分别为5亿元人民币和19亿元人民币。
通过重组将可灵AI分拆独立融资，快手仍间接持有约68.33%权益且继续并表处理，对其整体业务表现不会有太大影响，但却能为其AI业务开辟独立的融资渠道，外部资金注入可分摊AI研发成本，减轻母公司的财报亏损压力。同时引入其他外部投资者或可为其带来新的资源，例如腾讯、阿里和百度（09998.HK）等入局，能为可灵带来流量、技术、渠道协同的可能性。
市场情绪：被“悬顶之剑”支配的不确定性
今年以来，快手的股价已累跌超35%，按现价40.72港元计，其市值收缩至1,763亿港元；而在这次减持公告发布后，快手的股价狂泻超11%。我们认为，真正让市场恐惧，或许是腾讯接下来可能还有减持动作，从腾讯清仓式减持美团和京东的做法来看，只要时机成熟（例如所投公司能独立融资且估值合理），清仓快手应是迟早的事，而这次仅减持而没有完全退出快手，可能因为估值未算吸引。
结语
对快手而言，失去“腾讯系”的光环未必是坏事，但资本市场真正担忧的，是腾讯此次减持而不清仓所传递的信号——如果快手估值足够有吸引力，以腾讯过往对京东和美团的作风，又怎会止步于9.37%？正是这种“未完成感”，让投资者的疑虑挥之不去：腾讯不动快手，或许不是不想退，只是在等一个更好的价格。
快手的基本盘依然稳固——4.13亿日活、7.72亿月活，短视频江湖的地位短期内难以撼动。但当主营业务增速放缓，AI业务“烧钱换增长”的路径尚不明朗，如今昔日最大机构股东又退至门外时，快手需要向市场证明的，远不止是可灵AI的ARR有多高股票卖点判断，而是如果脱离了“腾讯系”这棵大树，自己能否撑起一片天。
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