协议临近但还未谈拢！油价还将继续高位徘徊？

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一、相关资讯

昨日海峡协议进入最后拟稿，但核心条款仍存分歧。据报伊朗与阿曼就通行安排的起草已近尾声，方案将赋予德黑兰对过境船只更大的掌控，伊朗外交部则强调重开须以美国解除海上封锁并停止对伊打击为前提，且拟禁止美以船只通行、要求敌对国家先解除制裁并支付补偿。

美方要求无条件通行、回到战前状态，并称一旦商业航运不受阻碍地恢复即解除对伊港口封锁，但强调将与伊朗的履约挂钩。伊朗方面仍在等待最高国家安全委员会的批准。

与此同时，实际通行并不顺畅，阿布扎比国家石油公司报告三艘过境油轮遇袭，胡塞武装称对沙特一方发动大规模袭击并称上月以来已劝返29艘油轮，据Kpler，上周五海峡过境环比下降33%，多数船只走伊朗航线。 

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二、品种分析

盘面：上周五外盘小幅收涨，但周线明显回落，全周两油累计下跌逾7%，跌幅来自协议临近带来的溢价出清，而周五的企稳则源于条款分歧与实际通行受阻重新抬升的供应担忧。SC原油主力夜盘收盘价533.6元/桶。 

供给：若伊阿协议落地且美方随之解除封锁，滞留海湾的油流有望逐步回归；但伊朗坚持保留对海峡的掌控，既要排除美以船只，又将完全重开与解除制裁、支付补偿挂钩，与美方无条件通行的要求相去甚远，协议能否成行仍存变数。

实际通行仍不顺畅，阿布扎比油轮遇袭与胡塞的袭击表明通行安全尚未确立，日均过境不足10艘，远低于战前水平。供应回归的中期方向未改，但短期节奏取决于条款的最终落定。 

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需求：需求偏弱未变。中国国内库存充裕持续压制进口需求，以消耗库存替代采购的格局延续。中东夏季发电用油高峰带来的增量，保守估计三季度环比约50万桶/日。地缘一旦让位，偏弱的需求与OPEC+的连续增产将共同压制中期价格。 

库存与结构：库存方面，近端实货偏紧，为价格提供一定支撑，此前美国原油虽自低位回升，但整体库存仍处偏低水平。结构方面，Brent近月对远月的深度 Back 随协议临近有所收敛，若协议以宽松条款落地，通行恢复将推动结构进一步走平。 

三、投资建议

海峡协议已进入最后拟稿，市场提前为通行恢复出清溢价，全周油价回落逾7%。

但伊朗坚持掌控海峡并附加解除制裁、支付补偿等条件，与美方无条件通行的立场差距明显，加之过境油轮持续遇袭，缓和的成色仍不牢固，周五盘面因此止跌企稳。关注临时协议能否以宽松条款落地及海峡实际通行量。 

操作建议：方向上维持观望。协议临近推动溢价出清、方向偏向下行，但条款分歧与实际通行受阻使反抽概率不低。 

风险提示：若协议以宽松条款落地、美方解除封锁并使海峡通行恢复，重心向战前回归；若谈判因条款破裂或过境袭击升级，供应担忧将推动油价反弹

【本文作者】

张秀峰（投资咨询编号：Z0011152  从业资格号：F0289189）

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