曾经是加密市场最可靠燃料的散户投资者，正在集体撤离。
3月2日，据彭博报道，做市商Wintermute援引摩根大通数据发布的最新报告称，自2024年底以来，散户资金持续向股票市场转移，这一趋势在去年10月加密市场崩盘后显著加速。比特币价格较历史高点约12.6万美元已近乎腰斩，目前交投于6.6万美元附近，而股票指数则持续走高。
这一结构性转变直接动摇了加密市场的需求根基。与股票市场有企业盈利、股息及机构配置需求作为支撑不同，加密资产长期以来高度依赖散户的投机热情作为主要需求驱动力。Wintermute首席执行官Evgeny Gaevoy表示，加密货币如今已沦为"众多具有相似波动特征的风险资产之一"，不再享有独特地位。
资金流向数据印证转移趋势资金流向数据清晰呈现了这场迁徙的规模。据彭博汇编的数据，过去三个月，现货比特币ETF遭遇近30亿美元净流出，尽管近期部分交易日出现小幅回流。
值得注意的是，去年10月的加密市场崩盘是这场散户大迁徙的直接导火索。据Coinglass数据，此次崩盘共清算逾160万名交易者，蒸发仓位超过190亿美元，其中逾70亿美元在不到一小时内消失。
Wintermute报告指出，崩盘之后，散户资金出现了"几乎全面转向股票市场"的态势，且这一趋势至今仍在持续。
这标志着与此前投资周期的明显断裂——在过去的周期中，股票与数字资产往往作为风险偏好的双重押注同步运动，散户在两个市场之间并无明显的取舍。
与此同时，股票基金持续吸金，主题类ETF同样受到追捧——以黄金主题ETF为例，同期吸引资金逾200亿美元。Pantera Capital投资组合经理Cosmo Jiang指出，散户的投机注意力正在向更广泛的主题交易扩散。
"从月度ETF数据可以看到，黄金、白银、量子计算及其他主题ETF资金涌入，而比特币和以太坊ETF同期却出现资金外流，"他说，"这直接说明，相当规模的投机性散户注意力和动能已经轮动至其他主题交易。"
网上配资波动率优势收窄，加密吸引力下降加密货币对散户的核心吸引力之一，在于其远超传统资产的高波动性——而这一优势正在消退。
据Wintermute数据，比特币相对于纳斯达克的已实现波动率比值持续下行，在2025年上半年一度跌破2倍。对于追逐超额收益的普通交易者而言，加密与股票之间的波动率差距正在缩小，加密资产的独特吸引力随之减弱。
Wintermute在其社交媒体发文中将这一现象概括为："股票市场散户活动的高涨，正在抽走加密市场的空气。"
与此同时，Wintermute还指出了一个更为深层的结构性变化：散户投资者在股票市场中越来越感到自己具备分析优势，这在很大程度上得益于AI工具的普及——盈利分析和选股筛查变得更加触手可及。
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然而，这种"信息优势感"在加密市场难以复制。加密资产缺乏公认的估值框架，且可投资标的不断扩张股票挂单技巧，使得个人投资者难以形成"知情决策"的信心。这一认知落差，进一步加速了散户的离场。
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